Модель ценообразования основных фондов

Так как рациональный инвестор не выходит за пределы основной рыночной линии, можно сделать вывод, что инвесторы получают вознаграждение, соответствующее более высокой ожидаемой доходности, только при принятии на себя всего рыночного риска. В этом случае приведенное уравнение показывает, как увеличится вознаграждение инвестора, если он принимает на себя дополнительный риск.

Если теперь рассмотреть отдельно взятую акцию i, то, согласно САРМ-теории, вознаграждение за риск по данной акции пропорционально ее вкладу в совокупный риск всего рыночного портфеля. Покажем это на следующем рассуждении. Пусть

— случайная величина доходности по рыночному портфелю. Тогда нетрудно убедиться, что

С другой стороны, избыточная доходность по акции прямо пропорциональна коэффициенту . Так как, коэффициент бета акции i равен , его можно интерпретировать как долю риска всего рыночного портфеля, принадлежащую акции i. Поэтому вознаграждение за риск по акции i пропорционально ее вкладу в совокупный риск всего рыночного портфеля .

Рис.8. Линия рынка ценных бумаг

Согласно САРМ-теории уравнение описывает так называемую линию рынка ценных, приведенную на рис.8. При этом всем акциям, правильно оцененным по САРМ-теории, соответствуют только точки на данной плоскости, принадлежащие линии рынка ценных бумаг. Предположим, что у нас есть две акции — X и Y, которые оценены неправильно, и соответствующие им точки не принадлежат линии рынка ценных бумаг (см. рис.8). Так как точка X находится выше линии рынка ценных бумаг, соответствующая ей акция X обеспечивает более высокий уровень дохода. Инвесторы, видя возможность для получения повышенного дохода при покупке акций X, увеличивают спрос на эту акцию. Это поднимает вверх цену на акцию и одновременно снижает ожидаемую доходность по акции. Тем самым происходит движение точки X вниз к линии рынка ценных бумаг. Аналогично, поскольку точка Y находится ниже линии рынка ценных бумаг, ее ожидаемая доходность оказывается заниженной, а рыночная цена — завышенной. В этом случае инвесторы могут улучшить свои портфели ценных бумаг, уменьшая долю акций Y в них. Это приводит к дополнительному предложению ценных бумаг Y, снижению цены на акцию Y и повышению ее доходности. Соответствующая ей точка Y на плоскости произведет движение вверх к линии рынка ценных бумаг. Когда ожидаемый доход по этим двум акциям оказывается на уровне, который соответствует точке линии рынка ценных бумаг, снова восстанавливается равновесное состояние.

Формула (21) дает возможность считать коэффициент бета акции i мерой чувствительности доходности данной акции относительно изменений доходности всего рыночного портфеля. В связи с этим акции, имеющие коэффициент бета больше 1, принято называть «агрессивными» инвестициями, поскольку их доходность обладает более сильной динамикой, чем доходность рыночного портфеля. Аналогично этому ценные бумаги, имеющие коэффициент бета меньше 1, называются «защитными» инвестициями. В некотором смысле они защищают рыночный портфель от риска. Сам рыночный портфель имеет коэффициент бета, равный 1.

Следует заметить, что, согласно математической статистике, коэффициент бета находится по формуле коэффициента линейной регрессии доходности акции i на доходность рыночного портфеля. Уравнение линейной регрессии в этом случае имеет следующий вид:

Сатьи по теме:

Влияние уровня внешней задолженности коммерческих банков на устойчивость банковского сектора России
Привлечение внешнего финансирования позволяет экономическим агентам увеличивать объем средств и снижать стоимость заимствования, что стимулирует инвестиции, потребление и рост ВВП. Тем не менее, опыт недавних кризисов (азиатский кризис 1997 г., кризис в странах Латинской Америки в 2002 гг.) свидет ...

Правовое регулирование операций с банковскими пластиковыми картами в России
В России существовал специальный нормативный акт, посвященный банковским картам. Речь идет о Положении Банка России от 09.04.1998 № 23-П «О порядке эмиссии кредитными организациями банковских карт и осуществления расчетов по операциям, совершаемым с их использованием» [5, с. 1]. Однако по причине ...

Учения Р. Гильфердинга о влиянии банковского капитала на концентрацию промышленного капитала
Рассмотрим учения Р. Гильфердинга о влиянии банковского капитала на концентрацию промышленного капитала. “Концентрированная банковая система сама становится важной движущей силой в достижении наивысшей ступени капиталистической концентрации - картелей и трестов. ” [13] Картель или трест это пред ...